人民币离岸业务:香港平台优在何方?

来源:民营经济报  发表时间:2011-08-24 16:33:43 

本报记者田川

背景

36份送港大礼:离岸人民币中心系列措施最受瞩目

中国国务院副总理李克强17日在香港出席“十二五”规划论坛时,宣布推出六大范畴的总共36项措施,支持香港经济社会发展。在“36份大礼”中,有多项金融经济相关政策是内地与香港双方已洽谈多时而久未获中国政府拍板放行的,此次“一揽子”全面开放。

其中,最受瞩目的当属中国政府确认了香港作为重要离岸人民币市场和金融中心的地位,并宣布了一系列配套措施,增强香港的国际金融中心的竞争力。包括支持香港企业使用人民币赴内地直接投资(即人民币FDI)、允许以人民币境外合格机构投资者方式(即RQFII)投资境内证券市场、将跨境贸易人民币结算试点范围扩大到全国、增加赴港发行人民币债券的境内机构规模与发债规模、中央政府在港发行国债将作为长期制度安排、开展外资银行以人民币增资试点等。

话题

一揽子新政:促香港成人民币离岸中心

内地与香港之间,贸易总量巨大,香港发展人民币离岸中心的需求日益高涨。伴随着需求的增长,从2004年2月香港银行正式开办人民币业务为起点,香港的离岸人民币业务在过去7年中先后经过人民币业务扩大、境内外机构在港发行人民币债券、跨境贸易人民币结算试点的建立与“扩容”等关键性节点。

目前,已经开展人民币离岸业务的城市不止香港一个。在发展人民币离岸中心方面,香港的特别之处表现在哪里?在这次被业界视为香港人民币离岸中心发展又一里程碑的一揽子新政下,如何看待这些将以香港为平台展开的人民币新业务?

现状

香港:5000亿人民币存款资金池

人民币跨境贸易结算没有地域限制,人民币支付未必一定通过香港,政策、法律上都没有这样的规定,而香港的人民币业务平台,服务的不只是香港的客户。

来自央行官网的数据,香港的人民币资金池增长迅速,5000多亿的存款让其成为中国境外最大的人民币资金池。此外,在香港市场,人民币利率和汇率是由市场供求决定的。目前,由于资金出路不多,所以香港市场上不但资金流充裕,而且融资成本低,对于债券发行者具有吸引力。

事实上,在香港发债,没有额度限制问题。审批主要是为了保护零售投资者利益,利率、规模由发债者自己定。来自人民银行官网的发布,2010年一共有16家机构在香港发行人民币债券,至今发债主体除了财政部和内地的一些金融机构,也有很多美国、俄罗斯、欧洲、日本等地的企业。从发债主体和投资者来源看,香港人民币债券市场已经有广泛的覆盖面。

此外,在香港的人民币企业存款中,有16%来自海外企业。

解读1

新措施提供市场关键基石

汇丰银行19日发布的研究报告认为,36份大礼中有关香港人民币业务的重磅措施,将推动人民币国际化进程进入一个新的阶段:一方面,新措施之下内地在岸企业对接离岸人民币市场的能力得到提升,另一方面,为离岸人民币回流进入内地资产投资市场打开了一条重要通道,从而形成人民币在全球的流通循环。

报告认为,新措施为香港人民币离岸市场提供了几块关键的基石,分别是:人民币直接投资通道、资产投资通道和跨境贸易人民币结算通道。这些措施有利于离岸人民币债券发行和流动性的提升,体现了中国政府推动人民币国际化进程的承诺。

据新措施,在人民币直接投资方面,今后境外企业投资内地可以直接用人民币,改变了目前需要逐个审批的局面。汇丰报告认为,这将带来一个更透明、更标准的框架,鼓励境外企业在跨境交易中选择使用人民币,由此可能加速人民币资金进出中国内地。从长远来看,这将刺激香港离岸人民币产品平台的发展。

解读2

方便内地机构吃“点心债”

渣打银行的研究报告认为,以人民币直接投资内地的“大门”敞开,为香港的人民币存款找到了“出路”。而其审批程序的精简,也让境内机构可以更加便捷地把通过香港离岸人民币债券市场(即市场俗称的“点心债”)募集到的资金转回内地。

新措施提到,允许内地企业来港发行“点心债”,而不再局限于内地金融机构,渣打报告认为,这将有利于香港人民币债券市场的发展。此外,新措施中还提出,在内地推出港股组合ETF(交易所交易基金),以间接形式允许内地投资者购买港股,渣打报告认为,这将是替代版的“港股直通车”。

分析

离岸与在岸:三座桥梁连接

较早前,本报报道了香港集思会人民币课题组关于促进人民币业务的良性发展、建立人民币回流机制的观点。那么,在36份大礼下,新政将如何解决回流机制,以确保人民币在香港的充分流动?

20日,香港集思会发表团队报告对此作出解读。报告指,离岸和在岸市场不可能完全分隔,只出不进。在岸市场与离岸市场之间,需要用三座桥梁联系,新政以前有二座,新政又建成了一座。

报告指,第一座桥梁是贸易。这个桥梁已经比较宽了,资金进出都很方便。不过,贸易渠道支付出来和流回去的,很难刚好打平。一开始,一定是流出多流入少。

第二座桥梁是直接投资。这方面,资金“出”没问题了,ODI(境外直接投资)的框架已经有了,今年新出台的办法,国内企业可以用人民币到国外投资。“进”的方面,虽然目前进入要逐个案例审批,但在原则上也没有问题了。用人民币到内地投资,省却了汇率风险,企业不用再担心业务以外的东西。对此,集思会希望外商直接投资人民币(FDI)的操作框架如年内能够出台,将是一件好事。

第三座桥梁是金融投资。新政通过香港离岸人民币投资内地股市的小QFI鄄I、香港的银行已经可以进入内地银行间债券市场等,将建立起来这个新桥梁。

报告特别强调,虽然以上三座桥梁都很重要,但从稳步推进人民币国际化的角度看,贸易和实体经济投资是当前推进重点。

点评

香港获“独市生意”

“36条”中的准许港股的“ETF”,也就是“指数股票型基金”在大陆挂牌上市,被香港媒体称为向内地开通的“小型港股直通车”,可以为香港带来庞大的“独市生意”。但是,作为只是一项具有“香港概念”的投资产品,是否能如市场预期那样,吸引到大量大陆资金涌到香港买港股,尚未能知。

此间,有市场分析认为,毕竟ETF只是众多金融产品之一,利用产品挂钩鼓励港股交投的作用有限,而产品的受欢迎程度,最终仍要取决于产品具体内容,以及市场需求,估计未必会对港股产生大太刺激。

动向

“小型港股直通车”或年内通车

香港特区政府财经事务及库务局发言人透露,ETF将在年内推出。ETF会以香港一篮子指数为基础,并设有一个发行额度。

在RQFII方面,渣打银行的报告指,尽管目前RQFII所规定的总量为200亿元人民币,仅占香港人民币存款总额的约3.6%,在短期内对推动人民币存款上升作用有限,但长远来看,RQFII的规模有可能会逐步有序扩大。财经事务及库务局发言人也指出,RQFII很快就会推出,会让在香港的大陆券商优先申请,但没有透露券商可以申请股票及债券的占比,并重申RQFII不会占据现有QFII的额度。

趋势

人民币离岸市场发展超预期

展望未来,郭浩庄认为,香港人民币离岸市场的发展速度将超过市场普遍预期。此外,离岸人民币市场的流动性将继续提升,并压制人民币海外无本金交割(NDF)市场的发展。

大和资本市场经济学家赖志文团队的研究报告则预测,人民币离岸中心的潜力将为香港带来前所未有的商机,未来五年香港的三个增长点包括:跨境贸易人民币结算中心;包括债券、贷款和首次公开募股(IPO)在内的人民币资本中心;人民币投资和财富中心。

展望

利好厂商和贸易商联系汇率制依然是最佳选择

香港的联系汇率制度采取钉住美元的固定汇率,这种货币发行局制度,让老百姓可以按照稳定的汇率自由地把手中的钱换成美元。但一旦钉上,香港就没有自己的货币政策了,这是需要付出的代价。当前,美国利息超低,香港金管局也只能把利率维持在很低水平,无法自由调整。一个时期以来,围绕香港人民币离岸中心的政策走向,有学者建议钉住一篮子货币。当此之时,人民币跨境贸易结算迅猛发展,是否动摇了香港联系汇率制存在的基础?新政出台后,联系汇率制未来如何自处?

对此,集思会人民币小组团队报告认为,目前香港的经济周期跟美国更相近,所以,当前钉住美元仍然是最佳选择。报告认为,目前的国际金融市场形势是风高浪急,每日进出全球外汇交易市场的巨额资金,大部分跟实体经济没有关系,香港厂商和贸易商的利润颇为微薄,所以,一旦汇率有所波动,企业主们的辛苦努力可能就白费。所以,如果汇率完全浮动,一定每天都有大幅波动,这对做贸易极其不利,当前固定汇率对推动贸易更为有利。

编辑: 张昌瑀
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